■　薛嘉美

    在日本央行扩容量化宽松、欧洲央行不断宽松的背景下，中国央行将如何制定货币政策聚焦了市场人士的关注和猜测。让我们回顾近期央行降息及降准情况。

    中国人民银行28日晚宣布，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。此次降息后，中国的一年期存贷款基准利率均已接近十年来的最低水平。

    对于中国央行降息和降准，英国《金融时报》发表题为《中国步入降息周期》的评论文章。文章分析了当前中国经济形势和面临的问题，肯定指出，“当然应该降息，而且应该继续降息，存准金也应该一降再降”。

    美国《华尔街日报》表示，中国央行做出了逾两年来的首个降息决定。这显示出，中国领导层正倾向于采取更大规模的措施来提振经济增长。

    路透社援引一位经济学家的观点称，央行应当在准备进一步降息，因为中国已经进入降息周期，降准也有可能。

    美国《纽约时报》发表评论文章称，中国降息举措给了投资者信心。一些经济学家和分析人士指出，此次降息将很可能带来更多的刺激性经济举措。

    法国国际广播电台也指出，在中国经济增长趋缓的情况下，一些外资机构都纷纷预测，人行将再次降息旨在支撑经济。虽然央行表示稳健货币政策取向不变，但市场认为降息仍具强烈信号作用，缓解融资成本高已进入攻坚战阶段，新的降息周期料由此开启。

    《中国证券报》在头版发表评论文章称，降准搭配降息的做法，更有助于引导实际利率下行。流动性供给缺口因此次全面降准得到弥补，但通胀走低带来的实际利率高企依然较突出，利率存在继续下调空间。今年春节前流动性面临多重考验，央行采取更大力度的放松动作非常必要。

    央行降息降准后，关于2014年11月22日的降息，从2014年11月17日至11月23日市场数据看：

    贵金属价格走势反弹上涨，其中黄金上涨1.58%至1205.10美元/盎司，白银上涨1.13%至16.52美元/盎司，铂金上涨1.82%至1230.50美元/盎司，钯金上涨3.27%至789.5美元/盎司。

    能源、基本金属和农产品市场是：WTI原油期货活跃合约1501开于75.9美元/桶，收于76.72美元/桶，上涨1.05%；2014年11月21日当日消息公布后，一度升至76.77美元/桶。Brent原油期货活跃合约1501开于79.5美元/桶，收于80.36美元/桶，上涨0.95%。

    伦敦三月期铜开于6707.75美元/吨，收于6700.5美元/吨，下跌0.09%；2014年11月21日当日消息公布后，LME三个月期铜一度升0.7%，至每吨6710美元。

    CBOT大豆期货活跃合约1501开于1023美元/蒲式耳，收于1036.5美元/蒲式耳，上涨1.32%。

    2015年2月4日降准后，伦敦市场黄金价格一度上涨0.9%至每盎司1,271.64美元。伦敦金属交易所铜价上涨0.1%至每吨5,696.50美元，稍早一度下挫1.1%。截止至2月25日，金价震荡下跌收于1204.8，LME 3 月期铜价格小幅上涨报于5,803.50美元/吨。2014年受经济增速下滑以及美元上涨影响全球大宗商品出现明显下跌，特别是原油以及铁矿石产品。降息周期或是中国大宗商品市场迎来的最大利好，国内大宗商品或迎来一波较大幅度上涨，商品期货或趁机反弹，真正迎来一波较大反弹。

    2015年3月1日降息后，3月2日黄金最新价格为1215.4美元/盎司，较前一交易日上涨0.19%；白银为16.65美元/盎司，较前一交易日上涨0.18%；铂金为1189美元/盎司，较前一交易日上涨0.02%。例如，美国商品期货交易委员会的数据显示对冲基金等重要交易商大幅增持黄金头寸，黄金看涨期权头寸增幅达55.9%，表明短期内投资者对买入黄金有浓厚的兴趣。同时中国是黄金消费大国，降息有利于扩大黄金投资与购买需求。

    从整体来看，原则上来说，中国央行降息会引起人民币贬值，美元相对升值，以美元计价的商品价格则倾向于下跌。商品市场的受益程度或许远远不及股市、债市，即中国央行降息对扩大商品投资与购买需求的影响有限，商品价格不可能因中国央行降息而改变下行趋势。预计投资者短期的买入交易行为难以改变中长期走势，供过于求的格局很难就此扭转，在美国经济持续复苏的环境下，预计商品价格将继续维持弱势走势。

    （总行风险管理部）

    （文中观点为个人观点，仅供参考，不构成指导建议）