■　金研

    近期，美日两大经济体的央行均对货币政策进行调整，发达经济体内部货币政策分化趋势更为明显。

    美联储货币政策会议声明宣布正式结束量化宽松（QE）

    美联储召开今年第七次联邦公开市场委员会(FOMC)会议。在会后声明中，美联储宣布当前每月购债规模为150亿美元的量化宽松计划将在10月底结束，符合市场此前预期。

    美联储在会后声明中更新了对就业市场及通胀前景的评估，整体上对美国经济前景的信心增强。就业市场方面，其表示整体状况进一步改善，就业人数强劲增长，失业率下降，多项劳动力市场指标显示美国劳动力市场的过剩状况正逐渐消退。另一方面，美联储对低通胀的忧虑有所缓和，指出虽然能源价格或拖累通胀在短期下滑，但联储官员预计该因素对通胀并不会造成持续的下行压力，相应通胀持续低于美联储2%长期目标的风险较年初已经有所下降。

    美联储的前瞻性指引基本上保持不变，重申将在结束购债计划后的“一段长时间”内维持超低利率不变，并重申加息时间将取决于经济数据。

    美联储在这次会议上宣布结束购债计划，意味着长达两年的本轮量化宽松正式落幕。回顾过去六年，美联储在利率已降至极低水平的环境下，只能通过非常规量化宽松措施来提振经济，截至目前，美联储共购买超过3.5万亿美元的债券，其资产负债表规模已由2008年9月的不足1万亿美元，大幅增至约4.5万亿美元，增幅超三倍。

    随着美国经济持续温和复苏，相信美联储最快将会于明年年中加息，继续货币政策正常化进程。

    美联储在本次会议宣布结束量化宽松的同时，并未修改前瞻性指引，但受其对经济前景及通胀的预期趋向乐观的影响，上周三金融市场仍现波动。由于美联储在声明中对经济及通胀的描述倾向鹰派，增加了投资者对于美国利率上升的担忧，美国国债价格下跌。因美联储加息预期升温，美国股票市场轻微回落。汇市方面，美联储对经济判断乐观，带动美元走高。商品价格走势则现分化，金价下跌而布伦特原油则上升。

    日本央行意外宣布扩大量化及质化宽松货币政策（QQE）

    10月31日，日本央行意外宣布扩大量化及质化宽松货币政策。主要内容包括三点：一是将每年基础货币扩张目标由60-70万亿日元提高至80万亿日元；二是增加年度政府公债购买规模约30万亿日元；三是将交易所交易基金及日本房地产信托的年度购买规模扩大两倍。包括行长黑田东彦在内的5名货币政策委员对扩大QQE投下赞成票，四人投下反对票。

    日本央行表示，消费税上调令整体需求有所减弱，但预计需求疲弱难以持续，预计原油价格下跌对经济活动将有正面影响，但如果价格下行压力持续，仍可能对民众扭转通缩的信心构成负面影响，为防止有关风险，继续推动通胀率上升，央行判断应扩大QQE规模，以达到核心通胀率2%的目标。日本央行同时下调了日本经济及通胀预测。

    日本央行扩大QQE实际上有迹可寻。日本央行上次会议已向下修订工业生产评估，指出近期工业生产疲弱，部分原因在于4月上调消费税后需求低迷，反映日本央行对经济的忧虑正在升温。此外，日本9月剔除新鲜食品价格后的核心通胀率回落至3.0%，剔除上调消费税的影响后，9月核心通胀率仅为1.0%，与日本央行2%的目标水平相差甚大。

    日本央行进一步宽松政策的推出，超出机构普遍预期，故致市场波动较大。日元应声跌至近七年低点，美元对日元突破110及111关口。股市则大受提振，日经平均指数收盘急涨近5%，创七年新高，亚太区股市亦普遍升近1%。不过，虽日本央行将增加国债购买规模，但对日本国债价格并未构成影响，国债市场波幅较小。商品价格则走势各异，由于避险资金流出金市，金价跌穿1200美元/盎司关口至逾四年来的低点，布伦特原油则轻微走高。